Майбутнє IPO Anthropic обіцяє великі виплати, але не всім однаково. Інвестиційні фонди на кшталт Menlo Ventures та Sequoia очікують мільярди. Однак, згідно з S-1 Anthropic, жоден з них не володіє 5% акцій, що є порогом для включення до списку основних акціонерів. Це вкрай нетипово для IT-IPO, де провідні венчурні інвестори зазвичай мають двозначні частки. Чому ж так сталося і хто стане головним бенефіціаром?
Чому VC-фонди отримали крихти?
Причина проста: розмір Anthropic. При приватній оцінці в $965 мільярдів, 1% акцій коштує майже $10 мільярдів. Наприклад, позиція Menlo Ventures у $14 мільярдів становить лише близько 1.5% компанії, за даними Bloomberg.
Венчурні фонди не отримали великих часток, оскільки Anthropic активно продавала акції стратегічним партнерам. Це змінило традиційну структуру володіння, де VC-фонди зазвичай займають домінуючі позиції.
Amazon: головний бенефіціар IPO
Amazon, ймовірно, стане найбільшим фінансовим вигодонабувачем IPO. У 2023 році Amazon зобов’язалася інвестувати до $4 мільярдів в Anthropic, а потім влила ще мільярди. Більша частина інвестицій була структурована як конвертовані облігації – борг, який перетворюється на акції при IPO або продажу.
- За даними S-1, на 30 червня Amazon володіла конвертованими облігаціями на $6.2 мільярда.
- Зі зростанням оцінки Anthropic вартість цих облігацій значно зросла.
- У власних звітах Amazon оцінила свої облігації в $97.9 мільярда на 30 червня.
Бухгалтерські ігри та реальний кеш
Зростання вартості конвертованих облігацій Amazon змусило Anthropic відобразити це у своїй звітності. У першій половині 2026 року компанія зафіксувала $72.4 мільярда у рядку «зміна справедливої вартості конвертованих облігацій, похідних зобов’язань та SAFEs».
Це негрошова стаття, реальних грошей з компанії не йшло. Облігації Amazon можуть бути конвертовані в 1.84 мільярда акцій, але існує ліміт у 12% від «частково розведеної» кількості акцій. Amazon може відмовитися від цього ліміту.
Додаткові інвестиції Amazon
Облігації – це не все. У другому кварталі Amazon додатково інвестувала $10 мільярдів у непривілейовані привілейовані акції, вклавши по $5 мільярдів у кожен з двох останніх раундів фінансування Anthropic.
Загальна сума інвестицій Amazon, включаючи мільярдів в облігації з 2023 по 2025 рік, досягає близько мільярдів. Це робить Amazon ключовим гравцем у майбутній структурі володіння Anthropic.
Не тільки акції: AWS та Google
Крім зростання вартості акцій, Amazon отримає значний дохід від Anthropic, яка зобов’язалася витратити не менше $110 мільярдів на AWS протягом наступних 10 років. Google також у виграші:
- Google володів близько 14% Anthropic на початку минулого року.
- Компанія інвестувала ще $10 мільярдів у квітні.
- Зараз частка Google оцінюється в 5.6% після розмиття.
- Google також забезпечив собі не менше $114 мільярдів у хмарних контрактах з Anthropic до 2033 року.
Висновки для інвесторів
«Поки венчурні капіталісти готуються до своїх виплат, S-1 ясно показує: найбільшими переможцями IPO Anthropic стануть технологічні гіганти на кшталт Amazon, які підтримали потенційного конкурента на ранній стадії, а тепер продають йому більшу частину обчислювальних потужностей. S-1 навіть попереджає, що деякі з цих хмарних провайдерів створюють конкуруючі ШІ-моделі і їхні інтереси не завжди збігаються з інтересами Anthropic.»
Це класичний кейс, коли стратегічні партнери знімають всі вершки, залишаючи VC-фондам лише крихти. Для оцінки вигідного CPM та дешевого тесту гіпотез, важливо дивитися на всю картину, а не тільки на заявлені інвестиції.
Часто задавані питання
Який CPM вважати вигідним при таких інвестиціях?
При оцінці рекламних кампаній, вигідний CPM — це той, що забезпечує позитивний ROI. У контексті IPO Anthropic, CPM не є прямим показником, але відображає вартість залучення уваги до стартапу, який вже оцінений у сотні мільярдів. Для нас, арбітражників, важлива юніт-економіка, а не хайп.
Чи варто інвестувати в AI-стартапи на ранній стадії?
Як показує приклад Anthropic, ранні інвестиції можуть принести величезний прибуток, але тільки якщо ви Amazon або Google. Для звичайних інвесторів ризики значно вищі. Важливо аналізувати не тільки потенціал, але й структуру угод, а також хто є стратегічним партнером.
Що дешевше: банерна реклама чи інфлюенсери для просування AI-продукту?
Це залежить від цільової аудиторії та цілей кампанії. Порівняння за ціною показує, що банерна реклама може бути дешевшою за 1 мільйон показів, але інфлюенсери часто забезпечують вищу залученість. Для AI-продуктів, де важливий експертний авторитет, інфлюенсери можуть бути ефективнішими, незважаючи на вищий CPM. Завжди рахуйте ROI.
Висновок
IPO Anthropic — показовий приклад того, як великі гравці на кшталт Amazon та Google використовують стратегічні інвестиції для отримання колосального прибутку, що значно перевищує доходи традиційних венчурних фондів. Це урок для всіх, хто шукає бюджетні альтернативи посівам і прагне до максимального ROI. Завжди рахуйте гроші, а не обіцянки. Хочете дізнатися, як отримати максимальну віддачу від кожного рубля? Читайте наші кейси з оптимізації ROI.