O próximo IPO da Anthropic promete grandes pagamentos, mas não para todos igualmente. Fundos de investimento como Menlo Ventures e Sequoia esperam bilhões. No entanto, de acordo com o S-1 da Anthropic, nenhum deles possui 5% das ações, que é o limite para ser listado como acionista principal. Isso é extremamente atípico para IPOs de TI, onde os principais investidores de risco geralmente têm participações de dois dígitos. Por que isso aconteceu e quem será o principal beneficiário?
Por que os fundos de VC receberam migalhas?
A razão é simples: o tamanho da Anthropic. Com uma avaliação privada de US$ 965 bilhões, 1% das ações vale quase US$ 10 bilhões. Por exemplo, a posição da Menlo Ventures de US$ 14 bilhões representa apenas cerca de 1,5% da empresa, de acordo com a Bloomberg.
Os fundos de capital de risco não obtiveram grandes participações porque a Anthropic vendeu ativamente ações para parceiros estratégicos. Isso mudou a estrutura de propriedade tradicional, onde os fundos de VC geralmente ocupam posições dominantes.
Amazon: o principal beneficiário do IPO
A Amazon provavelmente será a maior beneficiária financeira do IPO. Em 2023, a Amazon se comprometeu a investir até US$ 4 bilhões na Anthropic e, em seguida, injetou mais bilhões. A maior parte do investimento foi estruturada como títulos conversíveis – dívida que se transforma em ações no IPO ou venda.
- De acordo com o S-1, em 30 de junho, a Amazon possuía títulos conversíveis no valor de US$ 6,2 bilhões.
- Com o aumento da avaliação da Anthropic, o valor desses títulos cresceu significativamente.
- Em seus próprios relatórios, a Amazon avaliou seus títulos em US$ 97,9 bilhões em 30 de junho.
Jogos contábeis e dinheiro real
O aumento no valor dos títulos conversíveis da Amazon forçou a Anthropic a refletir isso em seus relatórios. No primeiro semestre de 2026, a empresa registrou US$ 72,4 bilhões na linha “mudança no valor justo de títulos conversíveis, passivos derivativos e SAFEs”.
Este é um item não monetário, nenhum dinheiro real saiu da empresa. Os títulos da Amazon podem ser convertidos em 1,84 bilhão de ações, mas há um limite de 12% do número de ações “parcialmente diluídas”. A Amazon pode renunciar a esse limite.
Investimentos adicionais da Amazon
Os títulos não são tudo. No segundo trimestre, a Amazon investiu adicionalmente US$ 10 bilhões em ações preferenciais não privilegiadas, investindo US$ 5 bilhões em cada uma das duas últimas rodadas de financiamento da Anthropic.
O valor total dos investimentos da Amazon, incluindo bilhões em títulos de 2023 a 2025, atinge cerca de bilhões. Isso torna a Amazon um ator-chave na futura estrutura de propriedade da Anthropic.
Não apenas ações: AWS e Google
Além do crescimento do valor das ações, a Amazon obterá uma receita significativa da Anthropic, que se comprometeu a gastar pelo menos US$ 110 bilhões na AWS nos próximos 10 anos. O Google também está em vantagem:
- O Google possuía cerca de 14% da Anthropic no início do ano passado.
- A empresa investiu mais US$ 10 bilhões em abril.
- Atualmente, a participação do Google é estimada em 5,6% após a diluição.
- O Google também garantiu pelo menos US$ 114 bilhões em contratos de nuvem com a Anthropic até 2033.
Conclusões para investidores
“Enquanto os capitalistas de risco se preparam para seus pagamentos, o S-1 deixa claro: os maiores vencedores do IPO da Anthropic serão gigantes da tecnologia como a Amazon, que apoiaram um concorrente em potencial em um estágio inicial e agora vendem a ele a maior parte do poder de computação. O S-1 até adverte que alguns desses provedores de nuvem estão criando modelos de IA concorrentes e seus interesses nem sempre coincidem com os da Anthropic.”
Este é um caso clássico em que parceiros estratégicos colhem todos os benefícios, deixando apenas migalhas para os fundos de VC. Para avaliar um CPM lucrativo e um teste de hipóteses barato, é importante olhar para o quadro completo, e não apenas para os investimentos declarados.
Perguntas frequentes
Qual CPM considerar lucrativo com tais investimentos?
Ao avaliar campanhas publicitárias, um CPM lucrativo é aquele que garante um ROI positivo. No contexto do IPO da Anthropic, o CPM não é um indicador direto, mas reflete o custo de atrair a atenção para uma startup que já está avaliada em centenas de bilhões. Para nós, arbitradores, a economia unitária é importante, não o hype.
Vale a pena investir em startups de IA em estágio inicial?
Como mostra o exemplo da Anthropic, investimentos iniciais podem trazer enormes lucros, mas apenas se você for a Amazon ou o Google. Para investidores comuns, os riscos são significativamente maiores. É importante analisar não apenas o potencial, mas também a estrutura dos negócios e quem é o parceiro estratégico.
O que é mais barato: publicidade em banner ou influenciadores para promover um produto de IA?
Isso depende do público-alvo e dos objetivos da campanha. A comparação de preços mostra que a publicidade em banner pode ser mais barata por 1 milhão de impressões, mas os influenciadores geralmente fornecem maior engajamento. Para produtos de IA, onde a autoridade de especialistas é importante, os influenciadores podem ser mais eficazes, apesar de um CPM mais alto. Sempre calcule o ROI.
Conclusão
O IPO da Anthropic é um exemplo ilustrativo de como grandes players como Amazon e Google usam investimentos estratégicos para obter lucros colossais, superando significativamente os retornos dos fundos de capital de risco tradicionais. Esta é uma lição para todos que procuram alternativas orçamentárias para semeaduras e buscam o ROI máximo. Sempre conte o dinheiro, não as promessas. Quer saber como obter o máximo de cada rublo? Leia nossos estudos de caso sobre otimização de ROI.