يعد الاكتتاب العام الأولي لشركة Anthropic بمدفوعات كبيرة، ولكن ليس للجميع بالتساوي. تتوقع صناديق الاستثمار مثل Menlo Ventures وSequoia مليارات الدولارات. ومع ذلك، وفقًا لنموذج S-1 الخاص بـ Anthropic، لا يمتلك أي منها 5% من الأسهم، وهو الحد الأدنى للإدراج في قائمة المساهمين الرئيسيين. هذا أمر غير معتاد للغاية بالنسبة للاكتتابات العامة الأولية في قطاع تكنولوجيا المعلومات، حيث عادة ما يمتلك كبار المستثمرين في رأس المال المغامر حصصًا مكونة من رقمين. فلماذا حدث هذا ومن سيكون المستفيد الرئيسي؟
لماذا حصلت صناديق رأس المال المغامر على الفتات؟
السبب بسيط: حجم Anthropic. بتقييم خاص يبلغ 965 مليار دولار، تبلغ قيمة 1% من الأسهم ما يقرب من 10 مليارات دولار. على سبيل المثال، تبلغ حصة Menlo Ventures البالغة 14 مليار دولار حوالي 1.5% فقط من الشركة، وفقًا لبلومبرج.
لم تحصل صناديق رأس المال المغامر على حصص كبيرة لأن Anthropic كانت تبيع الأسهم بنشاط لشركاء استراتيجيين. وقد غير هذا الهيكل التقليدي للملكية، حيث عادة ما تحتل صناديق رأس المال المغامر مراكز مهيمنة.
أمازون: المستفيد الرئيسي من الاكتتاب العام
من المرجح أن تكون أمازون أكبر مستفيد مالي من الاكتتاب العام. في عام 2023، التزمت أمازون باستثمار ما يصل إلى 4 مليارات دولار في Anthropic، ثم ضخت مليارات أخرى. تم هيكلة معظم الاستثمارات ك سندات قابلة للتحويل – دين يتحول إلى أسهم عند الاكتتاب العام أو البيع.
- وفقًا لنموذج S-1، في 30 يونيو، كانت أمازون تمتلك سندات قابلة للتحويل بقيمة 6.2 مليار دولار.
- مع نمو تقييم Anthropic، زادت قيمة هذه السندات بشكل كبير.
- في تقاريرها الخاصة، قدرت أمازون قيمة سنداتها بـ 97.9 مليار دولار في 30 يونيو.
ألاعيب المحاسبة والنقد الحقيقي
أجبر نمو قيمة السندات القابلة للتحويل لأمازون Anthropic على عكس ذلك في تقاريرها. في النصف الأول من عام 2026، سجلت الشركة 72.4 مليار دولار في بند “تغير القيمة العادلة للسندات القابلة للتحويل والالتزامات المشتقة وSAFEs”.
هذا بند غير نقدي، ولم تخرج أموال حقيقية من الشركة. يمكن تحويل سندات أمازون إلى 1.84 مليار سهم، ولكن هناك حد أقصى يبلغ 12% من عدد الأسهم “المخففة جزئيًا”. يمكن لأمازون التنازل عن هذا الحد.
استثمارات أمازون الإضافية
السندات ليست كل شيء. في الربع الثاني، استثمرت أمازون 10 مليارات دولار إضافية في أسهم ممتازة غير مميزة، حيث استثمرت 5 مليارات دولار في كل من جولتي التمويل الأخيرتين لـ Anthropic.
يصل إجمالي استثمارات أمازون، بما في ذلك مليارات في السندات من 2023 إلى 2025، إلى حوالي مليارات. وهذا يجعل أمازون لاعبًا رئيسيًا في هيكل الملكية المستقبلي لـ Anthropic.
ليس فقط الأسهم: AWS وجوجل
بالإضافة إلى نمو قيمة الأسهم، ستحصل أمازون على إيرادات كبيرة من Anthropic، التي التزمت بإنفاق ما لا يقل عن 110 مليارات دولار على AWS خلال السنوات العشر القادمة. جوجل أيضًا مستفيدة:
- امتلكت جوجل حوالي 14% من Anthropic في بداية العام الماضي.
- استثمرت الشركة 10 مليارات دولار أخرى في أبريل.
- تقدر حصة جوجل الآن بـ 5.6% بعد التخفيف.
- كما ضمنت جوجل لنفسها ما لا يقل عن 114 مليار دولار في عقود الحوسبة السحابية مع Anthropic حتى عام 2033.
استنتاجات للمستثمرين
«بينما يستعد أصحاب رؤوس الأموال المغامرة لمدفوعاتهم، يوضح نموذج S-1 بوضوح: أكبر الفائزين في الاكتتاب العام لشركة Anthropic سيكونون عمالقة التكنولوجيا مثل أمازون، الذين دعموا منافسًا محتملاً في مرحلة مبكرة، والآن يبيعون له معظم القدرة الحاسوبية. حتى أن نموذج S-1 يحذر من أن بعض مزودي الخدمات السحابية هؤلاء يقومون بإنشاء نماذج ذكاء اصطناعي منافسة وأن مصالحهم لا تتوافق دائمًا مع مصالح Anthropic.»
هذه حالة كلاسيكية حيث يحصل الشركاء الاستراتيجيون على كل الكعكة، تاركين لصناديق رأس المال المغامر الفتات فقط. لتقييم CPM المربح واختبار الفرضيات الرخيص، من المهم النظر إلى الصورة الكاملة، وليس فقط الاستثمارات المعلنة.
الأسئلة الشائعة
ما هو CPM الذي يعتبر مربحًا مع مثل هذه الاستثمارات؟
عند تقييم الحملات الإعلانية، CPM المربح هو الذي يحقق عائد استثمار إيجابي. في سياق الاكتتاب العام لشركة Anthropic، ليس CPM مؤشرًا مباشرًا، ولكنه يعكس تكلفة جذب الانتباه إلى شركة ناشئة تقدر قيمتها بالفعل بمئات المليارات. بالنسبة لنا، كمسوقين بالعمولة، فإن اقتصاديات الوحدة هي الأهم، وليس الضجيج.
هل يستحق الاستثمار في الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي في مرحلة مبكرة؟
كما يظهر مثال Anthropic، يمكن أن تحقق الاستثمارات المبكرة أرباحًا هائلة، ولكن فقط إذا كنت أمازون أو جوجل. بالنسبة للمستثمرين العاديين، تكون المخاطر أعلى بكثير. من المهم تحليل ليس فقط الإمكانات، ولكن أيضًا هيكل الصفقات، ومن هو الشريك الاستراتيجي.
ما هو الأرخص: إعلانات البانر أم المؤثرون للترويج لمنتج ذكاء اصطناعي؟
يعتمد ذلك على الجمهور المستهدف وأهداف الحملة. المقارنة حسب السعر تظهر أن إعلانات البانر قد تكون أرخص لكل مليون ظهور، لكن المؤثرين غالبًا ما يوفرون تفاعلًا أعلى. بالنسبة لمنتجات الذكاء الاصطناعي، حيث تعتبر السلطة الخبيرة مهمة، قد يكون المؤثرون أكثر فعالية، على الرغم من ارتفاع CPM. احسب دائمًا عائد الاستثمار.
الخلاصة
يعد الاكتتاب العام لشركة Anthropic مثالًا توضيحيًا لكيفية استخدام اللاعبين الكبار مثل أمازون وجوجل للاستثمارات الاستراتيجية لتحقيق أرباح هائلة، تتجاوز بكثير أرباح صناديق رأس المال المغامر التقليدية. هذا درس لكل من يبحث عن بدائل الميزانية للزراعة ويسعى لتحقيق أقصى عائد استثمار. احسب دائمًا الأموال، وليس الوعود. هل تريد معرفة كيفية الحصول على أقصى عائد من كل روبل؟ اقرأ دراسات الحالة الخاصة بنا حول تحسين عائد الاستثمار.